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美国AI板块正经历“信任危机”与“效率革命”的双重洗礼。OpenAI终止与Cursor合作直接冲击AI应用工具链的估值逻辑——依赖单一模型供应商的SaaS公司面临重新定价风险。云厂商方面，GPU供给持续紧张但边际增速放缓，市场关注点从“谁买得更多”转向“谁用得更省”——Uber的Agent实践表明，AI Infra的下一竞争维度是推理成本优化。数据基础设施领域，Anthropic遭遇索尼/华纳版权诉讼，合成数据训练的法律灰色地带被正式摆上台面，这将抬升高质量授权数据的长期价值，利好拥有独家数据资产的公司。预计美股AI板块短期波动加大，合规能力将纳入估值框架。

港股科技板块在AI叙事与估值修复间寻找平衡。平台经济方面，监管常态化后龙头公司PE修复空间打开，但需关注AI投入对利润率的侵蚀——模型训练成本高企将压缩短期盈利。智能车领域，比亚迪PE(TTM) 28.6倍、市值3219亿元，仍处于合理区间，但中芯国际125.88元股价对应149倍PE显示半导体自主可控溢价已充分定价。机器人板块受智谱开源智能体编程模型提振，具身智能与软件Agent的融合预期升温。港股通资金近期南向净流入放缓，板块轮动加快，建议关注AI应用落地订单能见度高的公司。

A股呈现“高估值科技”与“深度破净蓝筹”的极致分化。核心资产方面，贵州茅台PE 19.92倍、市值1.62万亿，五粮液PE 21.22倍，白酒板块估值已回到2018年底部区域；中国平安PE 6.35倍、PB 0.98倍，招商银行PB 0.94倍——大金融整体破净，股息率超过5%的标的增多，对长线资金具备吸引力。科技赛道中，半导体设备、光模块、服务器仍是机构重仓方向，中芯国际149倍PE隐含极高增长预期，一旦业绩不及预期回撤风险大。基金配置建议哑铃策略——一端配置高股息破净蓝筹（银行、保险、电力），一端配置AI算力/半导体/机器人弹性品种。长江电力PE 19.02倍作为防御底仓的性价比凸显。